财通证券:给予鲁商发展增持评级

浏览次数: 作者:admin 来源:未知 日期:2022-08-20
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2022-04-15财通证券股份有限公司李跃博,刘洋,于那对鲁商发展(600223)进行研究并发布了研究报告《深化健康产业转型,推动业务结构升级》,本报告对鲁商发展给出增持评级,当前股价为10.6元。

鲁商发展(600223)

事件:公司公告2021年业绩。2021年公司营业收入123.63亿元,同比-9.20%,归属于母公司所有者的净利润3.62亿元,同比-43.34%,其中2021Q4单季归母净利润-1.41亿元,同比-162.53%。

地产减值拖累利润,化妆品增速超预期:1)地产板块:市场低迷,地产销售价格下行,全年实现合同销售额146.45亿元,同比-16.78%。出于谨慎性考虑,公司年末针对30多个地产项目进行全面资产减值测试,计提减值准备1.87亿元,为利润下滑的主要原因。2)生物医药板块:化妆品、医药、原料及添加剂业务不断发力,收入、利润占比不断提高。福瑞达医药集团实现营收21.81亿元,占总营收17.64%,较上年+8.03pct;实现利润总额2.23亿元,占公司利润总额的34.64%,较上年+19.72pct。其中,化妆品业务实现营收14.95亿元,同比+117.01%。颐莲营收6.46亿元,+73.08%,“颐莲”喷雾作为战略大单品,累计销量突破1500万瓶;瑷尔博士营收7.44亿元,+272.14%,公司爆品打造能力突出,水乳、面膜、洁颜蜜等多个单品过亿元。医药业务营收5.41亿元,+8.71%。原料及添加剂业务营收2.41亿元,+21.96%。焦点福瑞达是全球领先的透明质酸原料生产基地之一,产能420吨/年。目前生产食品级和化妆品级透明质酸,60%左右出口,已有玻小酸、天资玉琢等透明质酸钠食品产品,迅速在天猫、京东等平台销售。

产业转型阶段,费用投入加大。2021年销售/管理/财务/研发费率分别为10.1%/3.1%/1.0%/.7%,分别同比增长47.7%/15.7%/53.9%/34.2%。其中,销售费用增长主要为医药化妆品品牌宣传、产品推广费等增加影响所致;管理费用增加为公司加强信息化建设等影响费用增加所致;财务费用增幅较大,主要由于规划调整暂时停工利息费用化;研发费用增加主要用于推进医药新产品研发、伊帕尔汗产业园研发中心等。

投资建议:公司深化推进大健康产业战略,生物医药和生态健康双轮驱动。化妆品板块快速发展,成为公司新的业绩增长点,主品牌破圈放量,新品牌蓄力发展;原料业务透明质酸钠新产能持续释放。预计伴随高毛利业务占比提升,公司盈利能力有望显著增强,22-24年净利润分别为4.4/6.0/9.9亿元,对应PE为25/18/11倍。维持“增持”评级。

风险提示:资产减值;新品销售不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行。

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.94。证券之星估值分析工具显示,鲁商发展(600223)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星,尊龙d88官方客户端下载。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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